金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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