昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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