申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方(fā氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。